Aναταραχή στη γερμανική και γενικότερα την ευρωπαϊκή βιομηχανία έχουν φέρει οι δασμολογικές απειλές του εκλεγμένου προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ.

Οι εταιρείες που δεν έχουν ακόμη παράγει στις ΗΠΑ καταστρώνουν όλο και περισσότερο σενάρια για το πώς μπορούν να αποφύγουν τους δασμούς.

Ο διευθυντής μιας μεσαίου μεγέθους εταιρείας που έχει προς το παρόν μόνο ένα υποκατάστημα στην ανατολική ακτή των ΗΠΑ αναφέρει σε συνέντευξή του στην Handelsblatt ότι η εταιρεία του διερευνά ήδη στόχους εξαγοράς στις ΗΠΑ. Εάν όντως επιβληθούν υψηλοί δασμοί στις εισαγωγές από την Ευρώπη, η γερμανική εταιρεία θα μπορούσε να αγοράσει ένα εργοστάσιο στις Ηνωμένες Πολιτείες προκειμένου να παρακάμψει τα τελωνειακά εμπόδια. Και αυτό δεν είναι ο μόνος: οι επενδυτικοί τραπεζίτες αναμένουν επίσης ότι οι γερμανικές εταιρείες θα εξετάζουν όλο και περισσότερο το ενδεχόμενο εξαγορών στις ΗΠΑ.

Ελκυστική αγορά

Ο Christopher Droege, επικεφαλής του τομέα συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A) στη Γερμανία και την Αυστρία στην αμερικανική επενδυτική τράπεζα Goldman Sachs, αναφέρει: «Αναμένουμε ότι οι οικονομικά ισχυρές γερμανικές εταιρείες θα αναζητήσουν ανάπτυξη στο εξωτερικό, λόγω του σημερινού δύσκολου μακροοικονομικού περιβάλλοντος στην Ευρώπη και ιδιαίτερα στη Γερμανία».

Η έμφαση είναι σαφής: «Πολλές εταιρείες θεωρούν τις ΗΠΑ ιδιαίτερα ελκυστική αγορά για συγχωνεύσεις και εξαγορές». Αυτό αποδεικνύεται, μεταξύ άλλων, από την εξαγορά της αμερικανικής εταιρείας Altair, ειδικής στο βιομηχανικό λογισμικό, από τη Siemens έναντι δέκα δισεκατομμυρίων δολαρίων ή από την εξαγορά από την Bosch της επιχείρησης θέρμανσης, εξαερισμού και κλιματισμού της Johnson Controls και της Hitachi έναντι περισσότερων από επτά δισεκατομμυρίων δολαρίων. Για την Bosch ήταν η μεγαλύτερη εξαγορά στην ιστορία της εταιρείας, ενώ για τη Siemens ήταν η δεύτερη μεγαλύτερη συμφωνία.

Μέχρι στιγμής, δεν φαίνεται να μειώνεται ο αριθμός των συναλλαγών, λέει ο Julian Schoof, επικεφαλής της επενδυτικής τραπεζικής της Deutsche Bank στη Γερμανία, την Αυστρία και την Ελβετία: «Οι ΗΠΑ ως αγορά-στόχος για δραστηριότητες εξαγορών και συγχωνεύσεων βρίσκονται όλο και περισσότερο στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος των γερμανικών εταιρειών τα τελευταία χρόνια». Ο ίδιος αναμένει ότι η τάση αυτή θα ενταθεί μετά τις εκλογές στη Γερμανία (23 Φεβρουαρίου 2024)- «ιδίως επειδή οι αμερικανικές εταιρείες είναι ελκυστικές λόγω της τοπικής δημιουργίας αξίας τους».

Οι ΗΠΑ γίνονται ο νούμερο ένα στόχος για τις γερμανικές εταιρείες

Το αυξημένο ενδιαφέρον των γερμανικών εταιρειών για στόχους εξαγοράς στις ΗΠΑ προκύπτει και από στοιχεία που συγκέντρωσε η κλαδική υπηρεσία Dealogic για λογαριασμό της Handelsblatt. Σύμφωνα με τα στοιχεία, οι ΗΠΑ κατέλαβαν την πρώτη θέση μεταξύ των χωρών-στόχων για εξαγορές εταιρειών κατά το τρίτο και τέταρτο τρίμηνο του 2024. Τα προηγούμενα χρόνια, οι ΗΠΑ σπάνια εμφανίζονταν στις πέντε σημαντικότερες χώρες-στόχους για εξαγορές από γερμανικές εταιρείες.

Κάθε νέα απειλή για δασμούς αυξάνει την πίεση για δράση: στα τέλη Νοεμβρίου, για παράδειγμα, ο εκλεγμένος πρόεδρος των ΗΠΑ ανακοίνωσε ότι θα επιβάλει γενικούς δασμούς 25% στα προϊόντα που εισάγονται στις ΗΠΑ από τις γειτονικές χώρες Καναδά και Μεξικό. Οι υφιστάμενοι δασμοί στα αγαθά από την Κίνα πρόκειται να αυξηθούν κατά 10%.

Ο Τραμπ απειλεί με ακόμη πιο ριζοσπαστικούς περιορισμούς εισαγωγών για τις χώρες της ομάδας κρατών BRICS, η οποία περιλαμβάνει την Κίνα, τη Ρωσία, τη Βραζιλία, την Ινδία και τη Νότια Αφρική. Θα μπορούσαν να υποβληθούν σε εισαγωγικούς δασμούς έως και 100%, εάν προωθήσουν τα σχέδιά τους για την καθιέρωση ενός συστήματος πληρωμών ανεξάρτητου από το δολάριο ΗΠΑ.

Μετά την εκλογή του, ο Τραμπ δεν έχει ακόμη κάνει συγκεκριμένα σχόλια σχετικά με ενδεχόμενους εισαγωγικούς δασμούς σε αγαθά από την Ευρώπη. Κατά τη διάρκεια της προεκλογικής εκστρατείας, ωστόσο, οι Ρεπουμπλικάνοι είχαν προβάλει την προοπτική γενικών δασμών ύψους δέκα έως 20% – μεταξύ άλλων και για την Ευρώπη.

Η ανακούφιση στην επιχειρηματική κοινότητα από τον διορισμό του Σκοτ Μπέσεντ ως μελλοντικού υπουργού Οικονομικών των ΗΠΑ ήταν βραχύβια. Θεωρείται μετριοπαθής και έμπειρος εμπειρογνώμονας των χρηματοπιστωτικών αγορών. Σε συνέντευξή του στο αμερικανικό χρηματιστηριακό κανάλι CNBC, τάχθηκε υπέρ της σταδιακής εισαγωγής των σχεδιαζόμενων από τον Τραμπ εισαγωγικών δασμών και της θεώρησης των δασμών περισσότερο ως διαπραγματευτικού εργαλείου.

Η μελλοντική κυβέρνηση θα μπορούσε να απειλήσει με την επιβολή δασμών προκειμένου να πείσει τις εταιρείες να μεταφέρουν την παραγωγή και, συνεπώς, τις θέσεις εργασίας στις ΗΠΑ. Ωστόσο, οι τελευταίες δηλώσεις του Τραμπ δεν δείχνουν ότι θα επικρατήσουν οι μετριοπαθείς δυνάμεις στην εμπορική πολιτική της νέας αμερικανικής κυβέρνησης.

Αυτό επηρεάζει ιδιαίτερα τις εταιρείες που δεν έχουν ακόμη εργοστάσια στις ΗΠΑ. Οι εξαγορές είναι ένας τρόπος αντίδρασης στους δασμούς. Ωστόσο, ένας παράγοντας καθιστά πιο δύσκολο για τις γερμανικές εταιρείες να βρουν στόχους εξαγοράς στις Ηνωμένες Πολιτείες στο σημερινό περιβάλλον: Οι αμερικανικές εταιρείες αποτιμώνται κατά μέσο όρο πολύ υψηλότερα από τις αντίστοιχες εταιρείες στην Ευρώπη.

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι αμερικανικές εταιρείες αποτιμώνται κατά μέσο όρο περίπου 16 φορές τα ετήσια κέρδη τους. Στην Ευρώπη, η μέση αξία της εταιρείας είναι περίπου 13 φορές το ετήσιο κέρδος.

Στη βιομηχανία, η έκπτωση αποτίμησης των ευρωπαϊκών εταιρειών σε σύγκριση με τις αντίστοιχες εταιρείες στις ΗΠΑ είναι 23%. Για τις τράπεζες είναι 37% – και για τις εταιρείες ακινήτων έως και 58%.

Δεν είναι αναμενόμενο ότι η Ευρώπη θα μπορούσε να πιάσει τη διαφορά με τις ΗΠΑ προς το παρόν – το αντίθετο είναι πιο πιθανό, τονίζει ο Tibor Kossa, συνεπικεφαλής επενδυτικής τραπεζικής στη Γερμανία και την Αυστρία στη Goldman Sachs: «Υποθέτουμε ότι το χάσμα ανάπτυξης μεταξύ των ΗΠΑ και της Ευρώπης και ιδιαίτερα της Γερμανίας, θα αποκλίνουν περαιτέρω τα επόμενα χρόνια».

Μεγάλη διαφορά στις βαθμολογίες

Ειδικά οι εισηγμένες εταιρείες θα πρέπει να ενισχύσουν τις δραστηριότητές τους στις ΗΠΑ προκειμένου να αυξήσουν τη δική τους αποτίμηση. Ως εκ τούτου, ο τραπεζίτης Kossa της Goldman αναμένει: «Η πίεση στις γερμανικές εταιρείες να ενεργήσουν όσον αφορά τις στρατηγικές προσαρμογές ή την ανόργανη ανάπτυξη θα συνεχίσει να αυξάνεται και θα πρέπει να οδηγήσει σε περισσότερη διασυνοριακή δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών».

Ο κολοσσός του τσιμέντου Holcim έχει λάβει ιδιαίτερα ακραία μέτρα φέτος: Η ελβετική εταιρεία έχει διακόψει τις δραστηριότητές της στις ΗΠΑ ως ανεξάρτητη εταιρεία και θέλει να την εισαγάγει στο χρηματιστήριο των Ηνωμένων Πολιτειών.

Επιπλέον, η υψηλή διαφορά αποτίμησης μεταξύ Ευρώπης και ΗΠΑ σημαίνει ότι μόνο εκείνες οι εταιρείες που εξακολουθούν να κερδίζουν αρκετά μετρητά για να ανταπεξέλθουν στις υψηλότερες αποτιμήσεις σε περιφερειακή σύγκριση μπορούν να αντέξουν οικονομικά τις εξαγορές.

Οι εναλλακτικές επιλογές χρηματοδότησης, όπως η ανταλλαγή μετοχών, είναι σημαντικά πιο ακριβές. Ο Γερμανός τραπεζίτης Schoof εξηγεί: «Η αποτίμηση των γερμανικών εταιρειών σε ορισμένους τομείς είναι αισθητά χαμηλότερη από ό,τι στις ΗΠΑ».

Αυτό απαιτεί σωστή διάρθρωση των συμφωνιών και καλή επικοινωνία με την κεφαλαιαγορά προκειμένου να πειστούν οι μέτοχοι. «Οι επενδυτές αναμένουν τη σωστή ιστορία της κεφαλαιαγοράς και θετική επίδραση στα κέρδη ανά μετοχή για μεγάλες εξαγορές – για παράδειγμα μέσω συνεργειών».

Οι διασυνοριακές συγχωνεύσεις και εξαγορές είναι ιδιαίτερα επικίνδυνες, όπως φαίνεται από τα παραδείγματα αποτυχιών υψηλού προφίλ όπως η Bayer/Monsanto ή η Daimler/Chrysler. Ωστόσο, τα απειλητικά τιμολόγια ενθαρρύνουν επί του παρόντος όλο και περισσότερες εταιρείες να αναλάβουν αυτούς τους κινδύνους.

Διαβάστε ακόμη